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熱錢停止是否代表金屬漲勢的終結?

題目:熱錢停止是否代表金屬漲勢的終結?
   Is the end of easy money the end for metals?
 
作者:Joe Nicholson
摘自:Futures 2007 / 5
日期:2007/5/17
 
翻譯:陳佩芳
 
過去五年金屬市場的好行情讓許多人致富,去(2006)年S&P500與道瓊指數的年報酬率在13.6%及19%,然而黃金與白銀的漲勢卻是股市的2~3倍,分別為23%及45%。這樣的紅盤近來趨緩,加上貨幣供給緊峭,市場人士開始擔心金屬價格是否面臨崩盤?
 
70及80年代,金屬商品因既無股利、反而須付出高額庫藏成本與保險費用而不受投資人的青睞。但2002年後情勢很不同,基本金屬的需求面有很大的變革,因而影響市場價格:
 
目前美元的空頭部位在高檔,但走勢極有可能反轉。預期6月美元指數將在83-84.5盤整,並於年底前到達90。
 
(一) 經濟面的影響:
  911事件後美國經濟衰退,聯儲局不斷降息,造成美元在2005年之前貶值三分之一,美元計價資產飛漲 (尤其是房地產)。由於全球均降息,因此貴重金屬相對於貨幣的價值上漲。但2005年後半年,通膨開始擴張、房市及銀行貸款開始緊縮,當貨幣升值,大部分投資人被迫處理金屬部位,將資金投資於其他產品。
 
(二) 生產技術革新短期影響市價:
  金屬熱賣讓採礦公司有充裕的資金開發新礦藏,運用最新技術深入全世界礦藏最富的地區,這項發展造成供給過剩的壓力。如銅在2005年至06年上半年快速獲利,緊接著因預期生產過量使市價跌落15%,最後因倫敦銅合約無法履約,價格再度上揚。
 
(三) ETF問市吸引新投資人
  一系列黃金及白銀ETF問市,IAU、GLD、SLV的普及性吸引新型態的投資人。此外,對沖基金與期經事業對於高槓桿交易風險的承受度提高,使貴重金屬與華爾街的連動性勝於以往,有些交易員將金屬產品視為風險分散之工具。
 
(四) 新興市場對金屬需求殷切
  金融業發展產業化,以及新興國家之基礎建設推升基本金屬之需求量,其工業用途促使金屬供給短絀,吸引市場資金的投入,推升金價。
 
(五) 金屬新工業用途創造新的需求
  科技的革新創造金屬在工業上之永續用途,不同於珠寶與銀器之特性,可再回收鎔化再出售;黃金與白銀若應用於電器上如電腦及手機,原料被永遠耗用。
  新用途包括高度傳導性的基本金屬應用在電器上,白銀的抗菌性應用在伊拉克戰場上的銀線繃帶,或是消費用品如抗菌食物儲藏袋、銀線織品等等;此類市場結構性的供給短絀對白銀來說特別顯著,而空頭回補使白銀價格的上漲空間更不可預測。
 
(六) 金屬與貨幣走勢反向
  黃金與白銀與貨幣走勢是反向的,一般預期美國以外國家外匯存底的多樣化投資,將使美元貶值,但這會發生在2008年。
 
(七) 技術面分析
  在黃金與白銀進入長期休兵之前,市場預期仍有最後一波最強的漲勢。90年代有3波上漲波段;第4波發生在日圓貶值期間;第5波若碰上空頭平倉,預期將發生史無前例之漲勢。
 
預期今年黃金在修正回檔前,將測試2006年的高點$720,並於$550價位獲得強勁支撐,金價在2008年成功突破高點後,行情將屢創新高;白銀的波動性較高,但走勢與黃金類似,預期達到高點$15之後將向下修正至$11;銅的走勢較不樂觀,支撐在$2.4,或更低到$1.75。
 

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