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聯邦儲備銀行觀察者認為2007年是行動緩慢的一年嗎?

題目:聯邦儲備銀行觀察者認為2007年是行動緩慢的一年嗎?
作者:Steven K. Beckner
摘譯:Futures 2007/2
編譯:Maurice
日期:2007/3/10
 
我們可以證明今年對於那些喜歡美國中央銀行貨幣政策有許多動作的人而言,是非常無聊的一年,但是那也許不是一件壞事。
 
美國聯邦儲備銀行並未表現出任何改變政策的殷切心情。直到2006年年中,聯邦資金利率在調整過17次累積425個基本點之後,聯邦儲備銀行的聯邦公開市場決策委員會(FOMC)的動作"暫停"了很久,使得聯邦資金利率2006 年4次會議後都停留在5.25%上。
 
去年12月會議上決定保持不變的政策,聯邦公開市場委員會說不出所以然,但是對於在它的利率通告方面的恢復上漲卻有所爭論。 "通貨膨脹壓力好像變得較為溫和,但是它的一部份風險依舊,不過,委員會判斷一些通貨膨脹提高後的風險程度與發生時間必須被提出來討論,而這些討論取決於未來資訊所隱含的通貨膨脹和經濟增長情況。"
 
當其形成溫和的緊縮傾向時,或許需要採取許多動作。聯邦儲備銀行如果看不到進一步的通貨膨漲,他們可能會恢復提高資金利率的作法,但是這都必須在一個前提下:聯邦公開市場委員會將需要看見更強大的預期經濟成長,以及至少看到通貨膨脹無法減緩。
 
目前那些情況似乎不可能發生。聯邦儲備銀行的許多官員們表明大量的證據顯示,通貨膨脹將逐漸降低至1%到2%的"令人滿意區域"。因此,當美國經濟顯示有驚人超越預期的可能性時,將很難想像貨幣緊縮政策被能強制在這次的信貸循環內發展。
 
華爾街一直希望與賭定聯邦會採取的寬鬆政策,因而聯邦儲備銀行官員的說詞似乎並沒有勸阻市場的這種看法。再說,雖然聯邦儲備銀行理事長Ben Bernanke和其他人已經強調他們的主要重心在於通貨膨脹的上揚風險,然而債券市場仍然相信經濟發展的緩慢將迫使聯邦儲備銀行實施貨幣寬鬆政策。
 
貨幣寬鬆政策當然是一種可能性,但是這絕不是一個既定的結論。的確,聯邦儲備銀行已經將障礙跨欄設定得相當高。尤其是在連續17個利率增加之後,任何近期的貨幣寬鬆政策將等於聯邦儲備銀行承認他們的錯誤,這不是一件容易的事情。
 
大多數聯邦儲備銀行官員不認為貨幣政策限制很多,如果有的話,也有財政狀況輔助經濟成長。因此我們要問的是:需要什麼作法才能夠使貨幣政策和財政狀況比現在更進一步互相配合呢?
 
我們可以確定的一件事情︰從費城聯邦儲備銀行理事長Charles Plosser口中所說的利率"不太高",我們知道只有緩慢的經濟發展將不足以激勵聯邦公開市場委員降低資金利率,聯邦公開市場委員會更想要看到更多證據顯示通貨膨脹將減低至更可接受的範圍。
 
去年美國真正的國內生產總值確實有顯著趨緩的現象,這是因為住房的盤整期影響所致。但是聯邦儲備銀行判斷是除住房類和汽車類外,經濟狀況是"扎實的",如同Bernanke所說,經濟發展於2007年將顯著攀升。 Bernanke在去年11月下旬的一項談話中說:"某個合理預測認為,經濟成長將在近期低於趨勢線,但是明年成長率將與經濟的基礎生產能力並駕齊驅"。
 
"經濟增長能更積極的彈升超過現在期望" 一位聯邦儲備銀行部門主管說,"就業成長率的提高,失業率的下降和資本投資的健全跡象可能是經濟基本面比大眾的認知更強的一種訊號。"
 
我們也要記住聯邦儲備銀行已經修正其預估經濟成長率為"不高於3%"。那表示,如果經濟明年恢復預期,失業率將不會增加太多。並且它意味著,聯邦儲備銀行認為經濟成長率大約是3.50%時,就會比較不擔心市場過熱。
 
聯邦儲備銀行相信,通貨膨脹能夠逐漸下降並非基於經濟發展遲緩和物資利用減少的預期,而是希望油價維持相對低的水準下,通貨膨脹預期將被抑制。但是在不確定環境中,抑制通貨膨脹的預期可能意味著聯邦儲備銀行至少必須警告大眾可能的緊縮政策,並避免寬鬆政策。

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