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題目：Putting the commodity back in CTA
作者：Daniel Collins
摘譯：Futures 2007/1
編譯：沈承葦
日期：2007/1/30
當CTA剛出現時，期貨市場只有商品期貨之存在，例如CBOT的穀物與CME的肉類市場，但是，當整個期貨市場越來越蓬勃之後，金融期貨躍為最具流動性的市場，吸引了大部份的資金，穀物等商品反而漸漸遭到忽視。但現在由於穀物市場等的波動性增加，且正處於多頭，讓越來越多經理人慢慢將焦點轉回商品市場。
大部份投資於商品期貨的 CTA都不是使用程式交易，如此，他們進場交易的時間點就會因不受程式左右而有所不同，並且還可以觀察法人的交易動向，以便彈性調整交易策略。
法人或基金機構會因為需要接觸商品市場，而購買指數基金（index fund）；另一個他們可以考慮，但比較困難的方法是，親自挑選CTA，建立投資組合；通常採此方式的投資績效會比購買指數基金高，但在目前明顯的多頭市場中，指數基金會凌駕於CTA之上；可是，於空頭市場或是多頭回檔的情況下，CTA的優勢即相當明顯。對於專注於某一市場的人來說，要在空頭市場操作並不難，不像指數基金只能作多，例如高盛的基金，70%投資於能源市場，但能源卻於2006年下跌了14%；同樣的，雖然穀物目前處於多頭，但一定也有方向改變的時候，到時除了指數基金，就得另外尋找其他投資機會了。
其實，指數基金帶來的好處是，巨額資金可帶動市場的流動性，例如玉米的未平倉量即於2006年增加了60%；由於流動性增加，穀物市場所能吸收的資金也大增。
另外，如果深入分析，可以發現，目前投入穀物市場的資金大部份來自於沒有部位限制的指數商品，對這類投資人而言，這種投資方式就又比投資於CTA更有效率。
除了指數基金投入市場所帶來的好處，能源成本高漲，帶動了生物能源（bio-fuel）的進步，也為穀物市場帶來流動性與波動性。生物能源的發展，以及國家安全在這方面的需求，都對穀物價格有推波助瀾的作用，並減少了對原油的需求。雖然近來原油及穀物的價格都有修正的動作，但並不會影響穀物未來的走勢，因為跟以前相比，對穀物的需求已經有了結構性的改變。這個情況並不單單只在美國發生，在亞洲地區，特別是中國，都非常積極的增加相關建設。
另一個讓穀物市場成長的原因是電子交易，也由於交易越來越方便，不同的交易策略如雨後春筍般出現。雖然目前還未看到大量資金擁進，但其實這只是時間早晚的問題。對其少數的CTA而言，他們專攻一個市場與不使用程式交易的特性成為其競爭的利基。CTA們並沒有被最近這股穀物熱潮沖昏頭；他們盡量避開熱錢的投資，以免讓規模膨脹過快，反而力求穩定成長，並保持靈活度。
可預見的是，過去一度被冷落的穀物市場又重新回溫，雖然目前規模龐大的能源與金屬市場會搶走許多焦點，但由於其波動性越來越佳，投資人都已爭相準備搶奪這塊大餅。
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