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探討影響美元的各種因素

題目:Driving the Dollar
作者:Ashraf Laidi
摘譯:Futures 2007/1
編譯:沈承葦
日期:2007/1/26
 
聯準會的金融政策對外匯市場影響越來越大,外匯投資人必須緊緊的盯住政策上的任何風吹草動。其實,投資人不但可以從利率、股市及美元的歷史表現預測聯準會在政策上的改變,還可以預測股市及美元的未來走勢。在此將聯準會公布的利率與10年期利率、S&P500及ISM公佈之製造業指數等做比較,以觀察這層關係。
 
當聯準會利率於1998及2001年裡兩度高於10年期利率時,聯準會隨即於七個月內降息,另外,聯準會利率於2005年升至5.25%時,卻沒有依照這個歷史法則進行。由於自2006年5月起,10年期利率即低於聯準會利率,依七個月的時間差距看來,可以預期,聯準會有可能於1月降息。
 
另外,S&P500於1998年的高點跌落兩個月後、以及自2001年的高點跌落四個月後,聯準會即降息;以這個準則及S&P已出現買超訊息及動能漸弱的情形下,聯準可能於1月底即開始降息的動作。
 
歷史數據顯示,每當ISM製造業指數低於50後3至4個月,利率即調降。雖然製造業對整體經濟的影響不若以往,但製造業工作的減少對個人支出還是有可觀的影響;2006年11月,ISM製造業指數於三年半內首度低於50,如果12月的指數同樣低於50,降息的機率就大增。
 
以上的分析主要預測了柏南克上任以來的第一次降息動作,但尚未提到美元的相關走勢。以1995、1998及2001的資料看來,美元在升到一個高點之後的1.5~2個月內,聯準會即開始一波幅度約7~12%的降息動作。
 
目前為止,我們預測聯準會於第一季降息的機率是85%,一月底降息的機率為55%,但由於油價可能回漲所帶來的通膨壓力,此波降息不應被視為等同於政策上的放鬆。
 
勞動市場對聯準會的政策一向有很大的影響力,而據ISM的數據指出,製造業的工作機會已經明顯衰退。可是聯準會通常會在失業率增加0.2%後才會調降利率,少數例外於1998年11月,當失業率下降的同時,為了因應LTCM破產的問題而將利率調降;最後證實,1998年利率的調降原因主要是在於市場因素,而非經濟因素。
 
當大部份的經濟指標都指出美國經濟正在衰退,失業率的增加將是確認聯準會準備進場的最後幾個指標之一,但相反的,去年失業率卻降至5年半的新低(4.4%);其實,反過來說,這也正好反應出,就業市場已達到飽和。
 
對於是否降息,聯準會可能還有考慮到通膨的問題,但針對這點,實際上,大部份的消費指數應該都會隨著其他經濟指數變動而降低。由於整體經濟與市場逐漸降溫,聯準會在政策上的強硬態度也逐漸軟化,而反觀美元的跌勢,除非接下來一段時間持續有降息的動作,否則美元應會漸趨穩定。
 
但是,悲觀的看來,美元的下跌是否已經到了盡頭,尚在未知數,必竟,柏南克的領導團隊對數據非常敏感,除非經濟的方向轉變很明顯,否則他們並不會輕易改變其政策走向。

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